流动性回归适度宽松-【资讯】

发布时间：2021-07-16 03:32:23 阅读：次来源：护眼仪厂家

流动性整体充裕

江海证券分析师李桓认为，从整体看，年内央行回笼货币压力仍然较大，流动性收紧趋势没有改变，流动性已告别过度宽松，进入适度宽松格局。

按今年1-4月外汇占款增加11000亿元估算，而年内三次提高存款准备金率冻结的资金量预计接近10000亿元。而今年以来央行公开市场操作净回笼资金总规模逾5000亿元。据此测算，央行净回收流动性约四五千亿元。

中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉表示，今年是央行在七年间首次净回收流动性，“但去年央行没有动准备金，公开市场操作还净投放2000亿元，加上外汇占款增加的25500亿元，去年央行向市场注入了27500亿元。目前流动性环境仍然宽松。”

4月份M1和M2之间的“倒剪刀差”为9.77，较上月有所扩大。存款活期化的趋势在4月份体现明显，这也表明当前实体经济的流动性仍较为充裕。

套利资金流入压力大

无论外汇占款还是国际收支平衡表都显示，今年以来外汇净流入趋势仍将持续，套利资金流入给央行带来的冲销压力加大。

外管局日前公布的数据显示，一季度国际收支我国经常项目顺差409亿美元，同比下降48%。同期资本和金融项目顺差（含净误差与遗漏）550亿美元。不少分析人士认为，在2010年人民币升值预期下，跨境资金的大量涌入将带来流动性冲击。

国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才表示，跨境资本进入中国基本上是无风险套利。境外资金进入中国马上结汇成人民币，存入人民币账户，因为境外利率低、拆借成本低，套利资金既赌人民币升值预期，也可以获得息差。“假如人民币升值3%，加上2%左右的息差，每年资本回报率也有5%左右，在外部市场震荡的情况下，这种回报率非常可观。即便人民币没有升值，也是不亏的。”他说。

在美元维持低利率的情况下，商业银行境内外资产分布出现变化。一季度商业银行从境外净调回外汇153亿美元，主要是用于发放国内外汇贷款，而上年是净调出10亿美元。陈炳才指出，企业愿意选择外汇贷款，因为成本比人民币贷款低，而银行也可以收取中间费用，比境外收益还大。银行跨境资产调拨影响跨境资金流动规模，也是目前套利的主体。

资产价格明显下跌

与流动性总体宽裕局面相左的是，受房地产调控政策、担忧经济二次探底等因素影响，股市、期市等资产价格持续下跌，房地产市场初现资金出逃迹象。

刘煜辉表示，调控以来房地产抵押贷款明显下降，信贷投放变紧，但金融体系内部宽松的流动性和避险情绪，使得债券市场出现一波泡沫行情。

据中债网数据，4月份三大债券投资机构托管量均实现正增长。其中，商业银行新增债券托管量2765.70亿元，基金托管量832.47亿元，保险机构增加421.29亿元。剔除央票资产后，基金的新增规模要明显高于商业银行和保险公司。

同期，A股市场大幅下挫，基金大幅减仓。据国信证券测算，在剔出由于持股市值下跌因素影响后，1季度末至5月17日的1个半月左右，各类股票方向基金持股比例降幅均在7个百分点左右。如此大幅度的减仓表明基金管理人对后市保持较为谨慎的态度。

尽管国内基金看淡A股市场，但QFII基金仍保持乐观态度。据理柏基金透视报告显示,截至4月末，纳入统计的24只QFII中国A股基金总资产规模较3月下跌了4.75%，短期业绩回落幅度明显大于境内基金。考虑到A股市场4月份的表现，这表明QFII主动式基金维持了之前高仓位的一贯风格。不过，绝大多数QFII出现了一定净赎回，表明海外QFII投资者的保守态度。