中国平安可转债发行申请获证监会通过

证监会网站3月27日晚公告了中国平安可转债项目过会的消息。公告显示：中国平安申请发行A股可转换公司债券已获审核通过。这意味着中国平安在A股上市6年之后首次融资起航，下一步将是等待证监会发行批文和办理发行事宜。此前，市场已预期该融资方案顺利过会几无悬念。

据了解，从3月22日上会消息公布后，中国平安股价与大盘走势基本一致，未出现大的波动，沪指全天微涨0.16%，中国平安A股涨0.31%，H股上涨逾1%。

专业人士认为，这表明历经1年多的等待，利空消息已被充分消化。

根据中国平安此前公告，本次发行债券总额不超过人民币260亿元，发行的可转债期限为发行之日起六年，可转债票面利率不超过3%。

市场人士认为，自2011年底公布可转债方案以来，该融资已历经两年，对其过会并不意外，市场影响较小，毕竟此前已有充分预热。

市场波澜不惊

据一位投行人士介绍，通过证监会发审会审核后，平安还须获得证监会的正式核准文件、并且在完成年度分红之后才能正式发行。据此估计，中国平安可转债的正式发行至少要等到5月份的公司年度股东大会结束之后才能启动。

为了补充运营资本，支撑业务快速发展，中国平安在2011年底公布了这一260亿A股可转债融资方案，次年5月获得保监会批准。这是保险公司发行的第一单可转债，含有次级条款，在发行后可直接计入公司的偿付能力资本，增强公司资本实力。这一品种是在监管机构的大力支持下保险公司资本补充机制的一个重要创新。

中信证券发布的研究报告表示，由于A股可转债的转股价格存在溢价水平，相比其他再融资工具的融资效率更高。对市场冲击程度来看，由于可转债介于股票和债券之间，在市场震荡时表现较为温和，且转股时间较为分散，摊薄效应将是温和且逐步释放的，相对公开增发而言对市场冲击相对更小。

方案堪称“双赢”

2011年12月20日，中国平安宣布拟发行不超过260亿元A股可转债，用于补充公司营运资金及支持各项业务发展，并于今年2月将此议案延期12个月。

广发证券发布的报告指出，平安选择发行可转债的方式来筹集资本，实现了公司与市场的双赢。既较好的照顾到市场情绪，也解决了公司目前紧迫的资金需求，可以立即补充偿付能力，发行后马上提高近20%；短期内有利于提升公司盈利水平，进一步提升ROE，等经过一段缓冲期后，到时再转股，有利于缓解股本增厚对于业绩摊薄的冲击。

中国平安相关负责人表示，对于本次资本筹集规划规模和方式的选择，公司进行了反复研究和利益权衡。发行方案是兼顾了市场环境、股东利益及公司发展需求的最合适方案。

分析人士认为，可转债偏债务性融资，对二级市场短期影响较小。可转债虽然有转股特性，但主要还是债务融资。3月15日民生银行200亿可转债公开发行，此后一周市场走势平稳，股价小幅上涨2.2%；预计平安可转债发行对市场短期影响较小。

据广发证券统计，2010年以来发行可转债的公司，自过会到发行期间相对沪深300的收益率水平平均为正，由于时间还较短，目前大部分转债未转成股票，但从一般常理而言，最终达成债转股将是双赢的结局。

平安A股首次融资

值得注意的是，此次资本筹集是中国平安上市以来首次在A股融资。中国平安相关负责人表示，本次260亿元的融资规模是中国平安在综合考虑公司发展的资本需求、监管部门的要求、对现有股东的摊薄影响、以及对资本市场的影响后确定的。如果可转债成功发行，未来2-3年可以支持集团整个核心业务的发展，而且留有一定的资本金来抵御风险。

东方证券认为，平安一直是以负责任的态度对待资本市场，自两地上市以来，除了并购深发展在H股有过二次定增，平安并未从内地股市融过一次资。

数据显示，2004年上市以来，中国平安累计分红254亿元，净资产增加1810亿元，合计2064亿元。而平安上市以来，总计融资649亿元。截至2012年底，平安内含价值快速增长，复合增长率达约29%。上市以来中国平安平均ROE达14.1%。此外，平安一直注重对股东的投资回报，保持相对较高的分红比例，平均现金分红比例为26.0%。

中信证券研究部潘洪文表示，作为国内上市公司中唯一一家综合金融集团，受再融资问题压制，平安估值水平显著低于主要同业。若可转债成功发行，再融资问题解决，平安估值有望修复，预计平安2013年净利润增速将显著加快。

有猜测认为，证监会在利用平安可转债“投石问路”，一旦平安获批，IPO开闸不远。对此，业内人士表示，无论是再融资还是IPO，都是市场的一个功能，也是市场的魅力所在，如果长期停滞说明市场是不健康、不正常的。关键是要能够考虑到市场的一个感受和承受力，给出一定时间的错位做好衔接，这无疑是对监管层的一个智慧考验。

（中华工商时报）

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